民生证券邱晓华：向上市公司征收投资者保护基金

民生证券首席经济学家邱晓华。（摄影 夏宾）

　　新浪财经讯 11月19日消息，民生证券首席经济学家邱晓华今日在第14届国际金融论坛（IFF）全球年会（F20峰会）上指出目前实体经济处在一个爬过坎的困难阶段，资本市场春天也向我们走来。此外，他还呼吁上市公司在中国资本市场中应当尽更大的责任，上缴一定的投资者保证金。

　　目前实体经济处在一个爬过坎的困难阶段，系因经历了以下的六个变化。第一是中国市场由一个短缺的市场到了一个相对富裕的市场；第二成本上升侵蚀利润，使得实体经济陷入低盈利困难状态；第三此前的粗放经济模式造成的环境成本给实体经济带来新挑战；第四资源环境改变让高消耗产业面临挑战；第五老龄化问题日益突出；最后则是中观微观层面发展能力受限。

　　所以今天中国经济一方面传统产业在加速转型，另一方面新兴产业在加速发展，我们已经看到了中国经济正在走出2008年之后由于各种发展环境条件的改变所带来的深度困难的这样一个局面。

　　但与此同时资本市场的春天也正在向我们走来。之所以用春天，是说中国的资本市场在下一层会有一定的温度，但它不像夏天那么炎热，它也不会像冬天那么严寒，它会逐渐以平稳健康的发展。

　　在此情况下，下一段中国资本市场还需要解决以下几个矛盾。第一要着力解决资本市场中上市公司的质量不高的问题；第二是要下大力气优化上市公司的结构；第三是要大力提升上市公司对投资者的回报；第四，就是要进一步协同资本市场的监管体制。

　　最后，邱晓华呼吁上市公司在中国资本市场中应当尽更大的责任。也就是应当对上市公司征收对投资者的风险保证金，不能让上市公司这个最大的受益者的责任和他的收益不成比例。（新浪财经 李诗韵）

　　邱晓华发言如下：

　　邱晓华：谢谢主持人！今天这个主题很重要，我想先从宏观角度讲到微观角度。我们都知道，中国经济已经进入到一个新的时代，这个时代就是要由高速增长转到高质量发展，因此，要从质量变革、效率变革和动力变革三个层面来全面推进中国经济的高质量发展。在这样一个背景下面，主题经济路在哪里、资本市场又将如何来服务实体经济，确实需要我们一起来关注。

　　实体经济在上一层得益于对内实施改革开放新政，对外实施顺应国际化的这样一个开放型的政策，因此，内外联动催生了中国经济在上一层高速的增长。而从2008年之后，由于市场的变化，也就是中国由一个短缺的市场到了一个相对富裕的市场，因而给我们的实体经济带来了第一个矛盾，就是如何来拓展市场，如何进一步把生产的东西卖出去。

　　第二，成本变了。成本的不断上升造成实体经济的效率、效益的下降，成本侵蚀利润的现象日益突出，实体经济陷入了低盈利甚至是无盈利的这样一种困难状态。

　　第三，环境变了。中国在上一层由于相对的忽视了经济与环境的关系，走了一个高投入、高消耗、高污染的粗放发展之路，因此造成空气、水、土壤的严重污染。因此实体经济在经历了这样一个粗放之后，它也要为上一层的不注意环境的保护而付出一定的代价，就要买单，因此环境的成本也带来了中国实体经济新的困难和挑战。

　　在多种困难下面，还包括第四个方面，那就是资源环境也变了。中国历来追求高消耗的发展之路，但是资源逐渐处于瓶颈状态，再搞大量消耗资源的发展之路已经越来越困难，高消耗的产业也遇到了更多的挑战。

　　第五，是来自于人口结构的变化带来的挑战。中国人口不再年轻，老龄化问题日益突出，使得我们的劳动密集型产业遭遇了招工难、招工贵的新的压力。

　　此外，不能不提到由于地方政府、由于企业等等这些经济主体的负载率不断上升，造成这些中观微观层面的发展能力受到了限制。

　　上述六个方面的变化，是造成我们的实体经济在经历了辉煌之后，眼下处在一个爬坡过坎的困难阶段。今天经过了2010年以来这么多年的变化，也就是2010年以来经过不断地去纠正上述几个方面问题，去应对上述几个方面的挑战，我们已经看到中国经济的转型升级取得了积极的进展。

　　突出的表现，一方面是传统产业、传统经济的产业集中度在进一步上升，因此使得传统产业的综合发展能力得到了一定的提升。另一方面，新经济、新产业在各方面的重视下，这些年都已高速投入、高速产出，形成了新的发展态势。

　　所以今天中国经济一方面传统产业在加速转型，另一方面新兴产业在加速发展，我们已经看到了中国经济正在走出2008年之后由于各种发展环境条件的改变所带来的深度困难的这样一个局面。可以说一个以质量进一步的改善，效率进一步的提升，老百姓的福祉进一步增进，环境进一步美化，结构进一步优化，增长相对平稳的这样一个新的阶段走在向我们走来，我们已经看到了这样一个曙光。

　　一方面是新的周期中的线性指标已经预示了经济向好发展，另一方面中国经济自身的运行轨迹在趋于平稳，第三个方面是政策信号也在作出一定的调整，就是要更多地向供给侧结构性改革来倾斜，来推进优势企业的更好发展，来淘汰僵尸企业、落后企业，这方面的政策信号也更加明确。

　　第四方面是整个新产业、新业态的能量在进一步放大，对冲了一些传统产业增长发力所带来的不利影响。

　　第五方面是世界经济已经开始在温和地复苏。因此，我们可以预期，随着的十九大的召开，一个新的发展阶段，也就是前面讲的几个特征，质量、效率、福祉、生态、结构这些方面进一步改善的新前景正在向我们走来。我想我们有足够的理由相信中国经济将步入一个新的发展阶段。

　　与此同时，资本市场的春天也正在向我们走来。之所以用春天，是说中国的资本市场在下一层会有一定的温度，但它不像夏天那么炎热，它也不会像冬天那么严寒，它会逐渐以平稳健康的发展态势来展开的一个漫流的行情。

　　之所以作出这样一个判断。

　　第一，是政府的发展战略需要资本市场来协同配合，中国政府的发展战略就是要高质量的发展，就是要推进供给侧结构性的改革来提升中国经济的质量。可以预期，资本市场会在这方面起到不可或缺的作用，政府会更加关注、呵护和支持资本市场的健康发展。

　　第二，企业需要资本市场，解决融资难、融资贵的矛盾，要直接提高企业的直接融资比重，进一步提升直接融资比重。因此资本市场在下一层也将进一步来助力中国企业，企业也要更多地依赖于资本市场来解决它的负债率高的问题。

　　第三，老百姓需要资本市场。增进民众的福祉，不断提升老百姓的财富，更多的要来自于对老百姓的财富进行专业化的管理，由专业化的结构为他们进行管理，来实现财富不断的保值增值。而专业化的人士、专门的机构将更多的走向资本市场的专业人士，更多的是由资本市场中的专业机构来为他们提供这种服务。

　　第四，是中国的对外开放需要资本市场。人民币的国际化是一个持续推进的大事件，而人民币的国际化一定意味着中国资本市场要不断地对外开放，而资本市场的对外开放意味着一国市场将会变成多国市场，乃至变成全球市场。因此，来自全球投资者对中国资本市场的这种投资比重会日益增加，从而不断地给中国资本市场注入新的活力。

　　此外，金融科技会助力资本市场。金融科技将极大的改变传统的金融业态，将为中国的资本市场增添新的动力。

　　所以，从这些方面来看，我觉得中国的资本市场在下一层是得到方方面面的需要，因此，方方面面也会给予更多的关注，给予更大的支持。这是一个最基本的前提。

　　从这样一个基本前提来看，下一段中国资本市场就需要解决以下几方面的矛盾。

　　第一，要着力解决资本市场中上市公司的质量不高的问题。中国的上市公司长期以来更多的是以传统产业为主，而传统产业由于各种各样因素的影响，造成它的投资回报不断地降低，造成它的生产效率不断地降低，需要下大力气改变。也就是要进一步淘汰那些已经不适应资本市场发展的上市公司，把那落后的上市公司、把那些低效的上市公司、把那些僵尸的上市公司要退出市场，清出市场，来提升上市公司的质量。

　　第二，是要下大力气优化上市公司的结构。中国资本市场的一个突出问题是传统产业上市公司的比重居于比较大的比重，而新兴产业在中国资本市场的比重是远远没有达到应有的比重，因此要不断地扩展高新企业、新业态、新模式、新技术的这些新的产业尽快进入资本市场，来优化中国资本市场的结构。

　　第三，是要大力提升上市公司对投资者的回报。中国的上市公司在整个中国资本市场对投资者的回报远远不够，平均的回报股息分红率不足2%，应该说远远达不到投资者应有的回报预期。而提升者的收益回报是上市公司应当下力气的，眼下更多的上市公司的财富要更多的让投资者来分享，而不是仅仅聚焦于上市公司。

　　第四，就是要进一步协同资本市场的监管体制。由于中国资本市场监管相对分散，因此我们需要在下一段要大力协同央行、证券、保险、金融、银监会，包括财政，多个部门的协同性，真正形成统一协调，共同来促进资本市场健康发展这样一个新的管理体制。

　　我想从这几个方面去做工作，我们的资本市场就会越来越好。在这边尤其需要大力的呼吁，就是上市公司在中国资本市场中应当尽更大的责任，也就是应当对上市公司征收对投资者的风险保证金，不能让上市公司这个最大的受益者的责任和他的收益不成比例，而中国证券公司是要被征收投资保证金的，而上市公司是没有被征收的，因此应当把这个不对称的局面改过来，让上市公司也要按照一定的比例，按照他们的利润率、按照他们的净利水平征收一定的投资者的保护基金，证券公司是收1%—2%之间，我想上市公司也应当比照这个比例来上缴投资者的保证金。这样我们就能够保证我们的投资者不会由于上市公司的一些错误的发展战略导致的失误，给投资者带来不应有的损失，我想这是我们应当去做的。

　　总之，中国资本市场未来的前景是看好的，投资者应当关注以下七个方面的机会