央行大规模投放流动性 债市恐慌情绪缓和

 　　10月18日，央行公告称，为了对冲税期和央行逆回购、MLF(中期借贷便利)到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。其中7天期1600亿元、14天期1400亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%，与上期操作持平。当日，有300亿元逆回购到期与2275亿元MLF回笼，按逆回购口径计算，央行当日净投放资金2700亿元。

　　资金市场上，主要回购利率多数下行。银行间质押式回购利率中，1天期品种跌1.71个基点至2.5764%，7天期品种跌0.07个基点至2.8711%;Shibor(上海银行(17.72 -0.95%,诊股)间拆放利率)多数品种下跌，隔夜品种下跌0.43个基点报2.5960%，7天期品种跌0.15个基点报2.8468%。研究人士认为，下周，税期将成为影响流动性的主要因素，10月份为缴税大月，由于缴税造成银行资金紧张，月中开始货币市场利率或将再次上行，资金面的松紧将取决于央行公开市场操作的投放力度。

　　本周以来，债市在多重利空因素下连续下挫，10年期国债收益率一度升至3.75%。当日，央行大规模的资金投放支撑了市场流动性，债市恐慌情绪得到缓解，期债连跌五个交易日后首度收红。5年期国债期货主力合约TF1712涨0.05%;10年期国债期货主力合约T1712涨0.03%。

　　此外，银行间现券收益率由上行转为下行，在期债收盘后下行幅度扩大，剩余期限近10年的国开活跃券170215收益率下行2.88个基点报4.3025%，创9月14日以来最大下行幅度;剩余期限近10年的国债活跃券170018收益率下行1.43个基点报3.7250%。

　　招商证券(20.50 +1.59%,诊股)首席债券分析师徐寒飞认为，利率周期与经济周期类似，都有起伏，收益率反弹得越多，未来就下行得越多，当下的调整是打下了未来上涨的基础。此外，债券的“实际回报率”已经逼近甚至超过贷款，商业银行迟早要将资产配置往债券资产倾斜，债券市场的“估值中枢”会再次抬升。四季度债券市场的反常调整，已经有些偏离了正常轨道，调整的步伐未必结束，潜在的机会也在上升，目前还没到“闭眼买入”的最佳时机，但也不必对债券市场的走势过于悲观，或许市场见底的信号即将出现。

　　中信证券(18.05 +0.84%,诊股)债券研究报告指出，从流动性方面看，央行10月以来以公开市场净投放为主，近几日的大额净投放表明了央行维持货币政策稳健中性的意图，当前流动性缓解中性偏松。回望此前债市调整期间，央行通过降低资金利率迅速遏制住债券收益率的上行趋势，央行货币政策对债市具有较强控制力。就政策面来看，近期并无重要监管政策出台，监管层面无实质性利空出现。四季度经济保持稳定增长可能性较大，但是并没有显示突破7%的潜力。当前并非债市大幅回调的环境。随着中国经济数据拨云见日，央行货币政策持续性的中性偏松，市场情绪的超调大概能率将得到改善，市场情绪回归理性后债市将回复均值。